2月中旬以来，LPG期货维持高位振荡，主力合约2203价格中枢稳定在4750—5150元/吨，较去年同期明显偏强。当前已临近主要燃烧消费地区由旺季转淡季的时间点，LPG期货行情后续如何演绎值得密切关注。
烷基化油市场面临需求拐点
进入2022年，国内烷基化装置利润向好，工业气醚后碳四价格普遍高于民用气，使得炼厂工业气生产积极性上升，民用气供应随之下降。以山东地区烷基化装置利润为例，1月平均利润超302元/吨，同比上升235元/吨，春节期间甚至一度逼近800元/吨，与往年烷基化利润处于盈亏线挣扎形成鲜明对比。此前部分烷基化厂家出现停工，市场曾一度担心多余工业气回流至民用，连带打压民用气价格。但实际情况却大相径庭。一方面，由于国际原油价格持续突破新高，助力市场走热；另一方面，烷基化油自身阶段性供需错配导致价格走高，利润显著抬升之下部分烷基化厂家提升工业气库存意愿增加，支撑工业气需求不降反升，从而带动民用气价格一并跟涨。
目前，山东烷基化油价格已达近7年以来的最高点，高价之下存在回调风险，一旦后期供需错配局面扭转，价格恐出现拐点。随着春节假期结束，汽油市场进入春季需求淡季，终端对偏高价汽油的消费能力将下滑。在此情形下，下游对于烷基化油的需求预计也将随之转淡。
PDH装置投产节奏存在变数
去年12月中下旬以来，国内PDH装置利润较前期亏损状态出现一定程度改善，其中的一个主要原因是PDH企业先后开启检修季，装置开工率一度降至七成以下。供应减少在提振下游丙烯价格的同时，也一定程度掣肘了原料端丙烷价格走势。近期国际油价上涨带来进口气成本抬升，2月中旬华东部分PDH企业停工，且复产日期暂未明确，北方部分企业也计划于3月下旬检修。
由于行业低利润趋势将成为新常态，原先装置投产计划时间表也多有推迟：前期计划于2021年年底投产的多数装置推迟至今年一季度末至二季度，部分预计2022年年中投产的则推迟至年底，更有甚者目前已陷入停滞。未来两年PDH原本预计增产600万吨，若中期利润仍无法得到改善，未来更多项目或将搁浅，抑制碳三需求。
MTBE路线利润后期趋于回落
2021年全年国内MTBE市场均价在5722元/吨，与2020年相比上涨1836元/吨，涨幅高达47.25%，价格重心上移，带来了装置盈利能力明显好转。以山东地区异构化装置为例，年均利润为582元/吨，与2020年同比上涨588元/吨。但考虑到国内MTBE产能趋于饱和，且未来行业竞争仍将加剧，今年整体利润趋于回落将成为主要趋势。这使得厂家只能更多通过原料成本端的变动来灵活调整装置开工率。基于当前上游偏高的工业气价格，部分产线或将逐步考虑错峰生产，以等待原料端“价格洼地”的时机。
综上所述，整体来看，在民用补库需求完成后，随着主要下游深加工需求增长疲弱，短期内国内液化气市场供需面转弱趋势日益显露。主力PG2203合约还面临期货仓单集中交割压力：当前仓单总量仍在9000手以上，较去年同期增加476手，去化节奏缓慢。后续伴随着气温逐步转暖，民用端需求乏力，LPG基本面有进一步走弱风险。对2203合约来说，需重点关注现货市场需求转向节奏以及仓单消化速度。
