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国泰君安期货:菜粕上涨是主基调

时间:2022-04-29 17:54:04    来源:期货日报

3月,菜粕期货创上市以来新高,单月涨幅达17%,最大涨幅达24%。菜粕价格上涨主要是受豆粕价格上涨的带动,也与国内菜粕供应偏紧有关。不过,随着国内豆粕供应增加以及菜粕性价比下降,预计菜粕短期上涨动能减弱。

菜粕跟随豆粕波动

无论是全球还是国内,豆粕都是最主要的蛋白饲料原料,并能够替代绝大部分菜粕需求,所以菜粕价格走势跟随豆粕波动。2月,市场交易南美大豆大幅减产预期,加上俄乌冲突引发全球粮油供应担忧,CBOT大豆从1500美分/蒲式耳涨至1700美分/蒲式耳,带动国内豆粕和菜粕上涨。3月,由于国内大豆到港量偏少,大豆压榨量少导致国内豆粕供应紧张,国内豆粕现货价格和基差大幅上涨,从而使得豆粕和菜粕期货价格上涨。

4月,随着巴西大豆到港量增加,国内大豆库存明显上升,大豆压榨量也从每周110万—120万吨回升到160万吨以上,未来几周预计回到170万吨/周以上,达到往年正常水平。在供应增加的同时,因生猪和肉禽养殖利润不佳,国内蛋白饲料消费仍然偏弱。因此,4月、5月供增需弱的情况将令国内豆粕现货缺乏上涨动能,这也将限制菜粕的上涨空间。

6月以后,市场需要重新评估国内大豆采购进度和美豆生长状况,以此判断国内和全球蛋白饲料的供应形势。目前,基于南美大豆减产,市场仍然对美豆天气炒作抱有较大预期。因此,6月以后,CBOT大豆将易涨难跌,届时或对国内豆粕和菜粕期货构成支撑。

新增供应越来越少

在新增供应越来越少的预期下,菜粕强于豆粕。由于加拿大菜籽大幅减产,1—3月,国内菜籽进口量只有37.5万吨,同比减少15.1万吨。俄乌冲突影响乌克兰菜籽出口,国际菜籽价格持续创新高,国内菜籽压榨利润较差。4—6月,国内菜籽买船也将偏少,目前预计4—6月菜籽到港量合计约为33万吨,同比减少39万吨。笔者认为,在10月加拿大新菜籽上市前,这种情况将很难改变,即国内菜籽进口量或维持偏低水平,进口菜籽压榨的菜粕同比将减少40%。

不过,今年以来菜粕进口量较大,1—3月,国内菜粕进口量达到50.3万吨,同比增加5万吨;4—6月,菜粕进口量预计达到50万—55万吨,相比去年同期仍小幅增加。菜粕进口量小增,一定程度上弥补了菜籽进口减少导致的菜粕供应下降,但是由于主产国旧作越来越少,新作上市要等到10月以后。全球菜系商品供应越来越紧张,国内7—9月的菜粕进口量也会受此影响越来越少,而5—10月是国内菜粕消费的传统旺季,所以第二季度、第三季度,国内菜粕供应将会越来越紧张。

短期需求不太乐观

随着菜粕走势强于豆粕,菜粕短期需求不乐观。4月以来,豆粕和菜粕现货价差持续缩小,1单位蛋白价格平均比豆粕贵9元。理论上来说,除淡水养殖中极少数刚性需求外,菜粕需求都可以被豆粕所替代,并且国内豆粕供应逐渐增加,也有能力去替代菜粕。因此,最近一周菜粕现货基差逐渐走弱,显示出现货上涨动能开始减弱。

综上所述,在南美大豆减产的背景下,在美国大豆产量确定之前,豆粕中期上涨势头未变,加上第二季度、第三季度国内菜粕供应预计越来越紧张,菜粕总体仍将保持上涨趋势。不过,阶段性来看,受国内豆粕供应增加以及菜粕需求预期下降的影响,菜粕短期上涨动能减弱,在新驱动出现之前,菜粕将保持调整状态。

关键词: 越来越少 同比减少 第二季度 价格上涨