今年以来PTA逐步进入反向市场。PTA主力合约基差自去年四季度以来持续走强,二季度开始现货由之前的贴水转变为升水,且基差持续走扩。此外,PTA月差长时间处于近强远弱格局。
加工差一度压缩至负值,PTA维持低负荷运行
PTA行业自2019年四季度开始再度开启扩张周期,行业竞争加剧,PTA加工差持续被压缩,行业开工率呈现下滑趋势。今年上半年,PTA价格跟随原油强势反弹,但PTA加工差创下历史低点,分别在3月上旬和6月上旬一度跌为负值。PTA陷入强成本和弱需求的尴尬境地,价格传导不畅,产业链利润向上游PX环节转移。
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在此背景下,能耗高、竞争力差的老旧装置长期关停,PTA工厂仍加大检修力度。1—8月国内PTA平均负荷在74.2%,同比下降6.2个百分点。前8个月PTA产量累计预估为3650万吨,同比仅增长3.5%,较同期PTA产能增速低1.9个百分点。
除降低开工外,增加出口也成为扩张周期中缓解供应压力的途径。内外价差持续倒挂,PTA出口量再创新高。1—7月PTA累计出口235.2万吨,同比大幅增长54%。
此外,年初恒力改变合约货定价模式以现货销售为主,导致今年现货市场采购量增加。而主流供货商的出货节奏受到市场价格、装置开工、港口物流等多重因素影响,现货市场流通货源阶段性偏紧的情况时有发生。
原料紧缺PTA开工遇瓶颈,短期维持去库格局
今年是亚洲PX装置检修大年,主要集中在3—5月份。上半年亚洲PX平均负荷在71.9%,同比下降5个百分点;国内PX平均负荷在73.3%,同比下降5.6个百分点。二季度美国汽柴油需求旺盛价格高企,炼厂降低歧化工艺转而调油,间接导致PX供应下降,日韩PX出口至美国,导致亚洲PX价格大幅飙升。我国PX进口持续下降,1—7月累计进口PX635.7万吨,同比下降20.1%。加上国内前三季度新增产能有限,1—7月国内PX累计去库79万吨。
9月初天津石化39万吨/年、海南炼化66万吨/年PX装置计划外检修,青岛丽东100万吨/年PX装置降负荷至65%延续至9月底。一方面,PX持续去库,近期货源不多;另一方面,四季度新装置投产预期,抑制PTA工厂对远期PX采购积极性。PTA工厂原料库存紧张加剧,开工提升遇瓶颈,逸盛大连9月PTA合约货缩减至五成供应。
目前国内PTA负荷降至68.2%,较供需平衡对应负荷低1.5个百分点。9月PTA供应仍有缩减预期,预计四季度PX和PTA新装置落地前,PTA供需维持偏紧格局,对现货和近月合约价格形成支撑。
四季度新产能集中释放,远月合约受到抑制
国内PX和PTA行业仍处于产能扩张周期,今年产能增速分别达到27%和16.8%,主要集中在四季度。盛虹石化400万吨/年、山东威廉化学二期100万吨/年、广东石化260万吨/年PX装置计划将于10月份开始陆续投产,山东威廉化学250万吨/年、桐昆250万吨/年以及恒力惠州250万吨/年PTA新装置计划四季度投产。而下游聚酯产能增速预估为8%,远低于原料端增速。未来大量新产能释放的预期,令远月价格受到抑制。
综合评估,需求端弹性下降,供给端变量主导市场结构。短期原料紧缺PTA开工遇瓶颈,在去库格局下,PTA基差和月差维持强势。四季度,随着PX和PTA新产能陆续释放,届时PTA市场或将再度累库,近强远弱格局可能逆转。(作者单位:首创期货)