产区收获形势乐观
就新年度而言，除加拿大菜籽当前处在收割期，欧盟菜籽同样刚结束收割工作，欧盟菜籽收获情况表现良好。我们预计，新年度全球菜籽供给将出现明显增加，结转库存和库销比也将重新由紧转松。
2021/2022年度，加拿大菜籽产区遭受干旱，产量减幅超过30%。作为全球主要菜籽种植国和最大菜籽出口国，加拿大菜籽产量明显减少，直接导致全球菜籽供给紧张。2021年下半年至今，全球菜籽供给一直处在偏紧状态中。不过，第四季度菜籽供给将有明显变化，因为本年度加拿大菜籽种植情况恢复到正常水平，并且种植期间加拿大的天气条件始终保持良好，所以新年度加拿大菜籽产量预计有所增加。
(相关资料图)
菜籽方面
从今年菜籽供给数据来看，除2022/2023年度加拿大菜籽产量将恢复至正常水平以补充全球菜籽供给外，2021/2022年度，澳洲、欧盟、俄罗斯、印度和中国的菜籽均增产，这在一定程度上补充了2021/2022年度加拿大菜籽的减少量。然而，就新年度而言，除加拿大菜籽当前处在收割期，欧盟菜籽同样刚结束收割工作，新年度欧盟菜籽收获情况表现良好，供给继续增加。对未开种的澳洲和印度来说，受拉尼娜的影响，菜籽供给还有转松的余地。而俄罗斯、乌克兰前期由于地缘政治问题，本来预估种植端存在减量预期，但随着种植进入尾声，俄罗斯、乌克兰的菜籽种植受影响较小，供给端的扰动依旧来自供给链不畅，而非供给量不足。随着加拿大菜籽上市，全球菜籽供给将出现明显增加，结转库存和库销比也将重新由紧转松。
菜油方面
在国际菜籽和菜油的消费端，生物柴油作为国际油脂消费端的重要增量，其变动将显著影响未来价格变动。当前，以菜油作为原料的生物柴油消费增量市场主要为欧洲和美国。
就欧洲市场而言，未来消费变量发生在棕榈油和豆油的减量以及菜油和葵油的增量上。根据新的欧盟可再生能源指令（REDII），从2023年起，欧洲将禁止使用以豆油和棕榈油作为原材料的生物柴油，该部分植物油制生物柴油将向菜油和葵油倾斜。据美国农业部推算，全年棕榈油和豆油的减少量将分别为260万—320万吨和100万—200万吨，全年菜油和葵油在欧洲的消费增量将不超过20万吨和6万吨。
就美国市场而言，当前生物柴油和可再生燃料油的使用已经显著提高，产量增长突破历史产能的限制，前期新增的产能目前已经投入使用。此外，根据最新消息，美国EPA最终确定允许加拿大低芥酸菜籽油转化为可再生柴油的规则，预计每月使用约1亿磅菜油生产传统生物柴油，约合4.5万吨。该规则将由OMB审查，市场预计将于11月中旬通过。因此，在美国市场，除豆油相较2021年将有10%的增量进入生物柴油消费外，菜油每月也将有近5万吨的额外需求。
对生物柴油市场来说，政策引导带来的增量更多体现在政府信心和情绪影响上。当前，菜油作为原料投入生物柴油的增量在消费端的占比较小，主要体现在边际变化上。
菜粕方面
在全球菜籽供给将明显增加的情况下，国内可进口菜籽也将明显上升，并且进口成本预期会随着国际菜籽价格的降低而下降。不过，在第三季度末，我国菜粕市场并未完全跟随国际市场变化，主要原因在于低库存状态下，我国菜籽供给紧张导致市场阶段性分化。由于旧年度菜籽供给不足以及菜粕可交割品不足，菜粕在加拿大菜籽上市前同样表现强势。当前，由于现货端依旧缺乏可交割的菜粕，加之替代品豆粕的价格坚挺，菜粕在当前供给不足以及品种间价差的带动下，跟随豆粕走高。后续随着美豆和加拿大菜籽上市，菜粕及其替代品豆粕供给的恢复同样对菜粕价格造成压力。同时，随着菜粕期货2301合约交割规则发生改变，以及新季加拿大菜籽供给明显好转，菜粕供给增加将成为价格上方的最大阻力。
后市展望
在供给转好、需求转弱的情况下，国内蛋白粕价格的转折点将出现在10月中下旬到11月初。对国内油脂市场来说，在棕榈油供给的压制下，菜油价格上方存在压力。此外，由于菜粕价格持续高企，受跷跷板效应的影响，油脂端表现始终略有承压。而菜油端当前由于旧季供给偏紧，作为旧季交易标的的2211合约表现强势，由月差结构拉动新季2301合约共同上涨。不过，新季菜籽存在丰收预期，并且当前已经进入收割季，在预期国内供给大幅好转、进口成本不断下降的情况下，新季菜籽期货2301合约未来将有向下的驱动。
