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国海良时期货:豆油市场预期等待验证:每日信息

时间:2023-01-16 08:47:02    来源:期货日报


(资料图)

自1月3日以来,豆油跟随油脂板块遇阻回落。与此同时,CBOT大豆也呈冲高回落走势。在本轮下跌行情中,豆油基差继续走弱,表现出现货市场热情并没有被未来向好的预期激发,行情再度回归现实层面,而美豆进口成本端的回落起到侧面带动作用。

巴西天气决定美豆上行幅度

美豆暂时维持上行通道不破的主要因素有三点:一是美国北部地区遭遇强暴风雪,对美西地区的物流产生阶段性影响,导致近期美西地区的美豆近月离岸基差反弹明显;二是外围市场对我国的压榨需求恢复,刺激买船预期;三是1月进入南美干旱炒作期。

笔者认为,起决定性作用的长期因素依旧是南美的巴西天气能否维持适宜条件,阿根廷天气状况能否改善则相对次要一些,这是由两国大豆绝对产量差异决定的。从巴西IMEA发布的2022年12月报告来看,马托格罗索州新季大豆产量环比11月小幅调减0.85%,主要原因是部分地区受干旱影响单产调减0.85%,整体种植面积不变。巴西天气重点观察地区还是在南马托格罗索州、圣保罗州和南里奥格兰德州。根据COLA模型预测,南马托格罗索州和圣保罗州未来一到两周内降雨将改善,而南里奥格兰德州干旱依旧不见好转,阿根廷大豆产区则延续较为严重的干旱局面。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所1月6日发布的报告显示,已播大豆生长状况评级为差的占比为38%,比上周提升10%,同比提升25%;评级为优秀的占比为8%,比上周降低2%,同比下降42%;评级为一般的占比54%,比上周降低8%,同比上升14%。

由于2021/2022年度南美大豆产量基数低,预计2022/2023年度巴西、阿根廷大豆总产量环比增幅在2200万—2700万吨。从一季度来看,美豆作为主力油料供应来源,其价格依旧受到低库销比的支撑,而更大的上行空间主要取决于巴西天气的炒作进程。随着南美大豆接棒美豆成为有效供应以及海外经济压力逐步显现,美豆的高价状态或难维持。

印度进口放缓的可能性较大

目前,国际豆油相较棕榈油依旧有超300美元/吨的高溢价。受此影响,植物油主要进口国印度的豆油进口不增反降。SEA公布的2022年11月植物油进口数据显示,11月印度植物油进口总量增至152.9万吨历史高位的同时,豆油进口量环比上月大幅萎缩31.4%至22.9万吨,并且11月底印度植物油总库存攀升至277.2万吨的历史新高,未来进口放缓的可能性较大。此外,美豆油的累库速度也较季节性略快。

国内油脂备货已经进入尾声

综合近期油脂间价差以及各油脂现货成交情况来看,豆棕价差维持相对中性位置,而豆菜价差明显偏低,同时豆油消费显著好于棕榈油与菜油。这说明,一是市场对未来油脂需求好转的预期还是在餐饮方面,而非工业或食品加工方面;二是在餐饮消费好转的预期中,豆油因高性价比挤占了部分菜油的消费。由此可见,本轮豆油反弹并不完全由需求预期驱动,而是受到价格优势带来的估值修复帮助。从春节前备货的时点来看,按照春节前一个月为主要备货期,再考虑到国内物流情况,现在已是国内油脂备货的尾声,未来持续发力的可能性较小。

综合以上分析,豆油反弹更像是一次憧憬未来的尝试,从产区天气到国内需求恢复,有太多预期等待验证。在阶段性备货过后,豆油需求的持续性存疑,建议维持8300—9000元/吨区间操作为宜。(作者单位:国海良时期货)

关键词: 的可能性 良时期货 南马托格罗索 同比下降 食品加工

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