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焦煤焦炭：短期受市场情绪带动以及钢厂复工复产的推进，需求表现出一定韧性，但高铁水、低库存难作为支撑价格形成反转逻辑的充要条件，下游出于对后市的分歧仍将制约补库节奏。首先，短期供应暂无明显缺口，虽然主产区部分煤矿在累库、顶仓压力下开工出现下滑，但原煤及精煤库存仍位于近五年来高位，同时近期蒙煤通关的回升也起到一定补充。反观需求，考虑到当前产业链利润向下游兑现的矛盾与政策预期仍有发酵的可能性，这将导致焦钢企业补库的节奏维持低库存的格局，高铁水难形成有效上行驱动。因此，我们认为在阶段性回调之后，煤焦仍将面临下行压力。

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