7月以来，沪胶期货冲高回落，主力2309合约最高在12565元/吨，为近4个月以来最高值。分析人士表示，在供需双增的预期下，天胶去库力度支撑价格。

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据山金期货高级能化分析师朱美侠介绍，前期受天胶收储传闻的影响，沪胶期价涨至4个月新高。不过，因为天胶收储传闻尚未有官方消息证实，所以近日沪胶期价自高位回落，但重心仍在不断上移。与此同时，当前国内大宗商品市场整体氛围转好，沪胶也因此获得支撑。

光大期货橡胶分析师朱金涛告诉期货日报记者，从基本面来看，海外天胶主产区进入旺产季，胶水产量上升，尤其是三季度末到四季度将迎来全球天胶供应旺季。此外，天气对天胶产量带来干扰，厄尔尼诺条件7年来首次形成，或造成东南亚地区高温干旱、我国主产区降水偏多，从而阻碍原料生产。不过，厄尔尼诺持续时间长达3—5年，短期需谨慎看待厄尔尼诺对天胶产量的影响程度。

“虽然海外天胶主产区出口量下滑，但出口至我国的天胶数量呈累计同比增加趋势。据统计，今年前5个月，泰国天胶、混合胶合计出口至我国同比增加33%，越南天胶、混合胶合计出口至我国同比增加15%，印尼天胶、混合胶合计出口至我国同比增加59%，这将对我国天胶进口造成较大压力。”朱金涛说。

“事实上，供应端已经出现风险，今年天胶仓单库存始终处在低位，同时又是厄尔尼诺年，天胶受天气影响开割不正常。”齐盛期货橡胶分析师高宁表示。

价差方面，朱美侠表示，目前天胶基差有所走强，国内烟片及20号胶套利窗口都处于关闭状态。近期，泰标与印标天胶价差持续回落，外盘需求仍可期。

“需求方面，下半年国内促汽车消费政策已经出台，发力重心更倾向于新能源汽车，在购置税减免政策延长、购置新能源汽车消费券方面促消费，国内消费预期向好支撑半钢胎开工维持高位运行。”朱金涛说，由于全钢胎方面的政策支撑力度较弱，重卡销量二季度环比连续走低，全钢胎开工率弱势恢复以及库存周转天数增加也显示出下游轮胎改善难度较大。此外，轮胎出口市场对开工的支撑仍将维持，海外轮胎生产成本增加，而在我国出口轮胎价格相对低廉情况下，轮胎出口市场依然乐观。

库存方面，朱金涛认为，国内天胶社会库存去化幅度与时间是目前支撑胶价底部的关键。由于胶价上行，下游采购意愿减弱，出库量再度小于入库量，整体库存水平高位难改。“后市除关注三季度末海外天胶进口增量外，由于国内消费动力改善有限，库存累积进一步压制胶价。”

“值得注意的是，宏观预期改善驱动需求预期改善，套保盘平仓则带来社会库存下降。”高宁表示，今年的非标基差没有充分回归，这也表明非标供需并不是盘面的交易逻辑，由此导致非标基差不回归。不过，由于沪胶标品的独特性，沪胶期货2309合约在交割月的多头接货意愿和能力也非常关键。

展望后市，朱金涛认为，在供需双增的预期下，天胶去库力度支撑价格，后市需要关注国外宏观面、国内消息面的利多兑现情况。

“虽然基本面暂无明显驱动，但天胶的绝对价格偏低，市场做多情绪较浓，叠加大宗商品整体氛围有所好转，预计近期沪胶受资金影响偏强振荡概率较大。”朱美侠说。

在高宁看来，天胶期现结构依然有较大的矛盾，并且远月高升水的矛盾正在被近月上涨对冲。下半年，宏观市场改善将是天胶市场的底层逻辑，如果厄尔尼诺产生较大的供应风险，则要重点把握价格回调后的多单配置。

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